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快递公司要上市

2020.03.27 来源: 浏览:1次

快递公司要上市,京东物流却亏损,强东还强吗?

刘强东

不到十年,众多快递公司经过残酷的优胜劣汰,佼佼者已然脱颖而出。

2016年5月23日,鼎泰新材()披露了重大资产重组预案,宣布将按433亿估值置入顺丰控股。

形势逼人,2月份还在接受上市辅导的顺丰等不急排IPO的队了,因为申通快递、圆通快递已分别公布了与艾迪西()、大杨世创()的资产重组预案。

此外,百世快递和中通快递被传将赴香港或美国上市;韵达快递、邮政速递将力争IPO或借壳;全峰快递将于今年挂牌新三板;完成6亿元A轮融资的天天快递宣称将在两年内上市。

形势喜人,中国排名前十的快递公司

,半数以上将在2016年内成为公众公司。

众多优秀快递公司的迅速成长,使电商自建物流的性能价格比大打折扣。

没有条件,创造条件也要上

做电商离不开快递,但正如刘强东所言,中国没有UPS、FedEx。

没有条件,创造条件也要上是中国几代创业者的信条,只不过路径各不相同。在订单配送这个环节,阿里与第三方物流协同共生,京东则尽其所能自建物流体系。

2007年拿到第一轮1000万美元融资时,京东就着手自建物流体系,包括:仓储、分拣中心、干线运输、配送站、配送员。

有媒体这样评价京东自建物流:人人皆知的低成本和被不少人忽视的用户体验。事实刚好相反,京东自建物流的体验人人皆知,高成本却被不少人所忽视。

为了使处理能力与日益增长的业务需求相匹配,京东进行了持续的资本投入:从仓储、物流设施的新建及改扩建,到运输车辆的购置,再到信息系统及配套硬件的升级换代。

京东自建物流体系包括分布在50个城市的213座仓库,总面积超过400万平米,仓储、配送人员达7.49万。此外,设在宿迁、扬州、成都的三个客服中心还有5864名全职客服。到目前为止,京东直接用于获取土地使用权、建设仓库、购置相关设备的投入累计达32亿元。

(注:京东在7个城市设有物流中心,总面积超过270万平米,包括126座普通仓库、7座大件商品仓库以及分拣等配套设施;在19个城市设有前置仓库,总面积达66.7万平米,用于囤放购买高频次高的商品;在24个城市设有备用仓库,总面积75.3万平米;在2356个城乡地区设有5367个分拣中心)

截至2015年12月31日,京东固定资产、在建工程、无形资产账面值分别为62.3亿元、12.7亿元和52.6亿元,非流动资产总额达270亿元。

结果大家都看到了:阿里抓住历史机遇成为电商之王,京东则以自营+自建的购物体验与之分庭抗礼。

自营业务毛利润率推算

自营+京东配送赢得的口碑,是京东的核心竞争力所在,但这个模式到底赚不赚钱却是一个哑迷。通过下面的两步分析,虽不能真正定量地算出盈亏数值,但要定性是盈是亏还是有几分把握的。

上市前,京东自营业务毛利润率稳中有升,2012年Q1为6.5%,2014年Q2达7.5%。

京东自营业务毛利率

上市后,京东披露的口径发生变化,不再单独公布直营业务的营收成本。也不知是人学乖了还是数字变难了。但这个数据实在太重要,只好根据财报中的蛛丝马迹勉为其难地推算一下。

由于第三方卖家货物根本不进京东仓库,根据存货周转信息的推算只针对京东自营业务。

推算步骤如下:

1)年度周转次数

2013年、2014年、2015年京东存货周转天数分别为34.2天、34.8天和36.9天,则年度存货周转次数分别为10.526次、10.345次和9.756次。

2)年度存货平均金额

2013年、2014年、2015年的存货平均金额分别为55.7亿元、92.89亿元和163.66亿元。

3)销售成本

存货的年度周转次数是用年度销售成本除以年度存货平均金额 算出来的(注:存货按采购成本入账)。反过来,用周转次数乘以存货平均金额得到的就是销售成本(即全年所售商品的采购成本)。2013年、2014年、2015年京东自营业务的销售成本分别为586.3亿元、960.9亿元和1596.6亿元,分别相当于自营业务营收的87.5%、88.5%和95.2%。

4)毛利润率上限

销售成本是所售商品的采购成本,计算毛利时还要扣除自营业务应分摊的平台运营成本(带宽、服务器、运维人员薪酬等等)。虽然不知道京东2014年以来自营业务的毛利润率,却能推算出每年的上限。

2013年京东整体毛利润率和自营业务毛利润率还都有披露,分别为9.9%和7.9%。整体高于自营,说明为第三方卖家提供服务的利润率远高于自营。

按上述步骤推算的结果是:京东2013年自营毛利润率不高于12.5%(100%-87.5%=12.5%)。#7.9%12.5%,验证通过#

可以比较有把握地认为:2013年、2014年、2015年,京东直营业务毛利润率分别不高于12.5%、11.5%和4.8%。

京东自营收入与毛利率上线

2015年京东自营收入达1677亿元,规模不可谓小,假如毛利润率还不到4.8%,着实令人担忧。

第三方卖家使用京东配送的比例

2010年10月,京东平台方才向第三方卖家开放,头两年主要是与旅行相关的产品(如机票)。

2012年起,第三方卖家的提供的品类迅速丰富了起来。到2013年末,自营业务供应商有6000家,提供的SKU超过220万;2.35万第三方卖家贡献了2350万SKU。

2015年,第三方卖家GMV超过2000亿、占总GMV的44.3%。但第三方卖家使用京东配送的情况并未披露,只好推算。

京东的客户会以三种方式之一拿到货物:1)从京东仓库发货(体验最好);2)第三方卖家发货到京东分拣中心,京东完成后续的配送服务;3)第三方卖家直接向消费者发货。

第一种情况就是众所周知的京东自营。2016年4月1日实施的最新标准是:扣除直降、返现后的订单金额低于99元时每单收6元(企业会员、钻石会员则不能低于79元)。

财报从未披露第三方卖家使用京东物流的数据。只好通过简单的测试来估算:打开京东APP,搜索某种商品(比如电视机、笔记本电脑、),然后再按京东配送这个条件筛选。得到的结果中,未标自营的就是第三方卖家使用了京东的配送服务。

根据测试粗略估算,京东配送在第三方卖家订单中占比不超过10%。其余90%的订单由第三方物流配送。

自营+自建模式是亏损的!

2015年,京东直营业务GMV和营收分别为2556亿和1677亿。也就是说,扣除退货、直降、满减、返现后的实收金额只有1677亿,不到GMV的七成。

假设第三方订单退货率为10%,则2015年实际成交金额约为1830亿元。如果京东物流承担其中10%,则为183亿。

那么在2015年,京东自建的物流体系共完成价值1860亿货物的配送(1677亿+183亿)。139.2亿履约成本大约相当于配送货物价值的7.5%。

京东履约成本

但覆约成本只是物流成本的一部分。庞大的固定资产要折旧、无形资产要摊销,还有货款、发债的相关财务费用等等。因此覆约成本占比只是物流配送成本占比的下限。

2015年,京东自营毛利润率的上限是4.5%,自建物流配送成本的下限是7.5%!尽管以上推算难免存在误差,但自营+自建模式是亏损的这个结论应当能站得住脚。

第三方物流与电商

近年来,我国快递行业的高速发展主要得益于电商的繁荣,二者互为助力。《论语》说:夫仁者,己欲立而立人,己欲达而达人。近年中国电商与快递行业的共同发展完美地诠释了何为君子成人达已。电商是快递公司的贵人,反过来,快递公司亦是电商的贵人,没有它们电商只好自建物流了。

据国家邮政局数据,2008年至2015年间,快递总业务量年均复合增长率达45%。2015年配送206.7亿件(其中71.8%为异地),总收入2769.6亿元(其中54.6%来自异地业务)。异地、同城平均每单收费分别为10.19元和7.44元。

购交易规模

在阿里截至2016年3月31日的2016财年,GMV突破3万亿。在计算京东第三方实际交易金额时,我们假设退货率为10%。不妨对阿里采用更严格的口径,假设实际成交金额为GMV的70%。则可推知阿里2016财年实际成交金额为2.1万亿。假如物流成本占成交金额的10%,则阿里一家就给中国快递行业带来2100亿营收。

关于京东为何决意自建物流,刘强东给出了三个理由:中国没有UPS、FedEx、物流成本畸高、服务品质较低。

8个年头过去了,翻看顺丰、申通、圆通财报,感觉我们中国的快递公司已不似刘强东当年说的那样不堪。他们的规模越来越大,服务品质不断提升,三家在2015年合共赚了34亿。而京东自建物流虽然体验良好却也代价不菲,以至成为赢利的敌人。

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